2017年3月，以儀器儀表制造業(yè)為主的開(kāi)元股份，將恒企教育和中大英才收入囊中。隨后，原實(shí)控人羅建文及其子羅旭東、羅華東便開(kāi)始陸續(xù)減持讓權(quán)。

原本做出不謀求公司控制權(quán)承諾的恒企教育創(chuàng)始人江勇，卻一步步成為開(kāi)元股份實(shí)控人。

2020年4月，通過(guò)定增，江勇成為開(kāi)元股份實(shí)控人。年底，“開(kāi)元股份”更名為“開(kāi)元教育”。原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸被剝離到原實(shí)控人羅建文的名下。

一場(chǎng)“騰籠換鳥(niǎo)”基本完成。

可資本游戲玩得順風(fēng)順?biāo)?，業(yè)績(jī)卻持續(xù)低迷。

虧損魔咒

縱觀近五個(gè)季度財(cái)報(bào)，疫情對(duì)開(kāi)元教育的沖擊較大，直至2020年第四季度仍然沒(méi)有恢復(fù)到疫情前水平。

自2019年第四季度起，開(kāi)元教育便陷入了營(yíng)收下滑的通道。2020年第一季度營(yíng)收同比下滑近六成，雖然第二季度、第三季度營(yíng)收呈現(xiàn)環(huán)比上漲趨勢(shì)，但是同比仍然下滑近五成、三成。第四季度，營(yíng)收1.8億元，同比下滑36%。

今年一季度開(kāi)元教育的營(yíng)收2.2億元，同比增長(zhǎng)57%，但從實(shí)際的增長(zhǎng)看，2.2億元的營(yíng)收，比2018年同期下滑8%，比2019年減少近39%。開(kāi)元教育恢復(fù)得并不理想。

拆解各項(xiàng)業(yè)績(jī)看，2020年，職業(yè)技能培訓(xùn)(主要為恒企教育)實(shí)現(xiàn)銷售訂單成交額5.7億元，較上年同期下降25.14%;職業(yè)資格考證培訓(xùn)(主要為天琥教育)銷售訂單成交額2.7億元，較上年同期增長(zhǎng)4.06%。學(xué)歷輔導(dǎo)服務(wù)(主要為中大英才)實(shí)現(xiàn)銷售訂單成交額4億元，較上年同期下降47.35%營(yíng)收2.2億元。除了占業(yè)績(jī)比重較小的職業(yè)資格考證業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅下滑。

相比于營(yíng)收，凈利潤(rùn)表現(xiàn)更加慘淡。2020年前三季度，凈利潤(rùn)虧損1.72億元，相比于2019年前三季度凈利潤(rùn)的4693萬(wàn)元，下滑近七成。第四季度，開(kāi)元教育計(jì)提商譽(yù)減值，凈虧損達(dá)到近6億元。整個(gè)2020年，開(kāi)元教育凈虧損7.1億元，加上2019年虧損的6.35億元，兩年間，開(kāi)元教育共虧損了13.45億元。

而疫情后的今年一季度，開(kāi)元教育依然沒(méi)有扭虧為盈，虧損8604萬(wàn)元，已經(jīng)連續(xù)第6個(gè)季度虧損。

巨額虧損一定程度上是由于營(yíng)業(yè)成本拖累。開(kāi)元教育稱，雖然已采取各項(xiàng)措施降低營(yíng)運(yùn)成本，但由于固定營(yíng)運(yùn)成本費(fèi)用占比較大，下降幅度有限，導(dǎo)致2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大額虧損。

具體來(lái)看，近六個(gè)季度，開(kāi)元教育的成本收入率(總成本/總收入)居高不下，均高于100%以上的水平，這意味著開(kāi)元教育的每一份營(yíng)收都要付出更多的成本，盈利自然困難。

兩年商譽(yù)減值近10億

不過(guò)，相比于開(kāi)支，開(kāi)元教育更大的問(wèn)題來(lái)自于商譽(yù)。連續(xù)兩年，近十億的商譽(yù)減值，讓這場(chǎng)“騰籠換鳥(niǎo)”顯得問(wèn)題重重。

具體來(lái)看，2020年，開(kāi)元教育商譽(yù)減值4億元，以此測(cè)算，商譽(yù)減值占其總虧損額近六成。其中，恒企教育計(jì)提3.24億，中大英才計(jì)提2996萬(wàn)元，天琥教育計(jì)提1834萬(wàn)元。

而在2019年，開(kāi)元教育計(jì)提商譽(yù)減值5.8億元，致使其2019年凈虧損6.4億元。其中，開(kāi)元教育對(duì)恒企教育計(jì)提商譽(yù)減值5.7億元，對(duì)中大英才計(jì)提商譽(yù)減值6356萬(wàn)元，對(duì)天琥教育計(jì)提商譽(yù)減值675.5萬(wàn)元。

連續(xù)兩年的商譽(yù)減值，引發(fā)了深交所的關(guān)注，讓其說(shuō)明商譽(yù)減值測(cè)算的合理性。

然而開(kāi)元教育回復(fù)函卻再度讓人大跌眼鏡，開(kāi)元教育表示2020年末商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)各資產(chǎn)組雖然業(yè)務(wù)情況隨疫情好轉(zhuǎn)而恢復(fù)，但2021年預(yù)計(jì)仍不能達(dá)到前次商譽(yù)減值時(shí)的增長(zhǎng)預(yù)期，故仍需進(jìn)一步計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

兩年間，三個(gè)教育品牌紛紛計(jì)提減值，并且減值似乎還要持續(xù)到2021年，這三筆所謂的并購(gòu)似乎都不算成功。

股權(quán)質(zhì)押80%，江勇能否逆風(fēng)翻盤(pán)?

以更名“開(kāi)元教育”為標(biāo)志，江勇掌舵，羅家?guī)ё邇x器儀表制造業(yè)，這場(chǎng)“曲線上市”進(jìn)展地非常順利。

如今，開(kāi)元教育徹底成為了一家職業(yè)教育公司，構(gòu)成了以職業(yè)技能培訓(xùn)、職業(yè)資格考證培訓(xùn)、學(xué)歷輔導(dǎo)服務(wù)等三大業(yè)務(wù)類型。通過(guò)線上、線下相結(jié)合的方式展業(yè)。在線教育業(yè)務(wù)旗下?lián)碛兄写缶W(wǎng)校、云琥在線、恒企網(wǎng)校、松果網(wǎng)校等4大在線教育平臺(tái)，2019年，開(kāi)元教育新開(kāi)設(shè)財(cái)經(jīng)與藝術(shù)設(shè)計(jì)直營(yíng)校區(qū)9家，共有各類終端校區(qū)397家。

但在教育市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，開(kāi)元教育若想實(shí)現(xiàn)教育破圈，其困難重重。

在年報(bào)中，開(kāi)元教育表示公司在大力推行“加速器模式”，2021年公司將繼續(xù)擴(kuò)寬校區(qū)覆蓋網(wǎng)絡(luò)，“直營(yíng)+聯(lián)營(yíng)+加盟”多種模式多管齊下，進(jìn)一步下沉市場(chǎng)，提高公司在全國(guó)的校區(qū)覆蓋密度。

但在不斷攀升的負(fù)債率和逐年減少的總資產(chǎn)，這項(xiàng)戰(zhàn)略的難度恐怕不小。2020年末，開(kāi)元教育的總資產(chǎn)由2019年的21.9億元同比下滑33%，降至14.6億元。與總資產(chǎn)下滑相反的是它逐年增高的資產(chǎn)負(fù)債率，開(kāi)元教育最近的公告中表示2020年末，其資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)在60%至65%區(qū)間，比2019年增加了30個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，開(kāi)元教育經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出5737.7萬(wàn)元。再加之開(kāi)元教育兩年的時(shí)間內(nèi)凈虧損13.5億元，其現(xiàn)金壓力恐怕不小。

新的實(shí)控人江勇，目前股權(quán)質(zhì)押比例接近80%，在資本市場(chǎng)，開(kāi)元教育可以打的牌也不多。

在現(xiàn)金流承壓、負(fù)債攀升、成本高企、虧損持續(xù)等多種因素影響下，開(kāi)元教育的逆風(fēng)翻盤(pán)，依舊艱難。