3月6日，本周上證指數(shù)延續(xù)底部震蕩趨勢，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌3.8%和3.1%，滬深300指數(shù)下跌1.7%。不過A股日均成交額維持在約萬億元的相對高位水平，北向資金凈流入43億元。
行業(yè)方面，煤炭板塊本周繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，領(lǐng)漲市場；農(nóng)業(yè)板塊也表現(xiàn)較好；穩(wěn)增長相關(guān)的房地產(chǎn)、建筑等有相對表現(xiàn)；汽車、電子等板塊表現(xiàn)不佳。
近期兩會釋放積極信號，2022年GDP目標(biāo)增速確定為5.5%，資本邦梳理今日券商策略發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商認(rèn)為，隨著兩會政策積極目標(biāo)清晰，穩(wěn)增長將有望加速發(fā)力，為此，不必對市場的短期調(diào)整過度悲觀。隨著正面力量慢慢占據(jù)主導(dǎo)，本次春季行情中A股風(fēng)格有望從價值切換至成長。
中信證券：政策發(fā)力更加明確，外部沖擊漸趨明朗
兩會政策積極目標(biāo)清晰，穩(wěn)增長進(jìn)一步加碼趨勢明確；俄烏事件加速通脹預(yù)期沖頂，預(yù)計(jì)3月內(nèi)就會看到轉(zhuǎn)機(jī)，A股市場“三底”已依次確認(rèn)，外部沖擊明朗后將迎來價值和成長共振上行。
一方面，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策來看，預(yù)計(jì)前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，穩(wěn)增長效果初步顯現(xiàn)，兩會對全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)清晰明確，預(yù)計(jì)后續(xù)政策力度還將持續(xù)加大，年內(nèi)穩(wěn)增長達(dá)到預(yù)期效果；另一方面，從外部沖擊來看，俄烏沖突影響了一系列工業(yè)品供應(yīng)前景和價格預(yù)期，加速了商品價格上漲，也制約了海外央行控制通脹的手段，進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，不過俄烏事件最終走向的明朗以及全球需求的快速轉(zhuǎn)弱都可能逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的商品價格趨勢，預(yù)計(jì)俄烏沖突在3月內(nèi)就會迎來初步的結(jié)果。
對于A股本身，近期市場流動性相對穩(wěn)定，壓力顯著弱于春節(jié)前后，建議堅(jiān)守穩(wěn)增長主線積極加倉，圍繞“兩個低位”繼續(xù)布局。
中信建投：“穩(wěn)增長”決心明顯，備戰(zhàn)一季報行情
中信建投認(rèn)為，就“穩(wěn)增長”行情而言，對于傳統(tǒng)基建大概率已經(jīng)進(jìn)入預(yù)期兌現(xiàn)階段，復(fù)盤表明本輪行情其最大漲幅已經(jīng)超過此前歷次“穩(wěn)增長”行情的平均值；對于金融地產(chǎn)行情仍未結(jié)束，相較此前歷次“穩(wěn)增長”行情本輪地產(chǎn)板塊仍有修復(fù)空間，不過修復(fù)空間可能較為有限。
此外，隨著國內(nèi)全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期落地、3月聯(lián)儲加息節(jié)奏確定，未來一段時間海外環(huán)境預(yù)計(jì)將成為市場最為關(guān)注的不確定性風(fēng)險。建議關(guān)注：1)短期上游漲價資源品預(yù)計(jì)將取得較好的相對收益表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注原油/鋁/煤炭；2)中游原材料成本占比較高的行業(yè)短期則恐面臨一定的盈利能力負(fù)面影響，觀察化工、建材、白電、輸變電設(shè)備、汽車等；3)在上游漲價、通脹預(yù)期及風(fēng)險偏好降低等影響下，成長股估值或受一定壓制。重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)分子端仍有進(jìn)一步上行可能性的品種，如軍工、光伏中下游及半導(dǎo)體材料/IGBT等。
一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個值得期待的時間節(jié)點(diǎn)或是即將到來的一季報行情。展望3月中下旬可能到來的一季報行情，中信建投認(rèn)為應(yīng)注重以質(zhì)取勝，優(yōu)選景氣較高且有望超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。
重點(diǎn)關(guān)注：1)部分景氣上調(diào)的周期品；2)穩(wěn)增長板塊中一季度率先發(fā)力的銀行；3)成長板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導(dǎo)體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業(yè)績明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。
中金公司：成長股進(jìn)入“逢低吸納”階段，市場風(fēng)格漸次相對均衡
中金認(rèn)為，當(dāng)前仍需密切關(guān)注俄烏局勢等外圍環(huán)境對國內(nèi)市場影響，區(qū)域風(fēng)險升溫可能使得中國“穩(wěn)增長”面臨更加復(fù)雜的局面，但如果地緣風(fēng)險不顯著超出預(yù)期，對A股后市表現(xiàn)不必過于擔(dān)憂。
當(dāng)前政策底已經(jīng)相對明確，周末兩會期間的政府工作報告在相關(guān)政策的具體方向和力度上做進(jìn)一步明確；“情緒底”也有望逐步確認(rèn)，后續(xù)需要綜合考量國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地以及外圍風(fēng)險因素影響；“增長底”在穩(wěn)增長政策的作用下，也可能在一季度到二季度左右逐步出現(xiàn)。
從結(jié)構(gòu)上看，中金認(rèn)為成長股在前期的大幅回調(diào)中風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，逐步在進(jìn)入“逢低吸納”的階段；“穩(wěn)增長”板塊波動加大，但后續(xù)可能仍有表現(xiàn)空間。整體來說，市場風(fēng)格相比前期“穩(wěn)增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。
當(dāng)前關(guān)注三個方向：1)政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；2)21年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費(fèi)，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3)制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，后續(xù)可能進(jìn)入逢低吸納階段。
華泰證券：穩(wěn)增長信心增強(qiáng)，維持雙主線配置
上周A股市場量能均有所下滑，行情圍繞俄烏沖突與兩會進(jìn)行，周期風(fēng)格表現(xiàn)優(yōu)異。5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)釋放出穩(wěn)增長將有更多實(shí)際舉措的信號，疊加2月以來各地地產(chǎn)需求端利好政策頻出，穩(wěn)增長迎來更加積極且實(shí)質(zhì)性的信號。
此外，從《政府工作報告》中，華泰證券總結(jié)出了“穩(wěn)增長”政策的兩大抓手和十個政策驅(qū)動行業(yè)：①兩大抓手：延續(xù)“穩(wěn)增長”和“政策糾偏”的基調(diào)不變，重視基建和消費(fèi)兩大抓手；②十個政策驅(qū)動行業(yè)：產(chǎn)業(yè)政策圍繞制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和安全發(fā)展部署。
配置推薦：維持雙主線配置。一方面，海外地緣沖突提升了能源安全的重要性，美聯(lián)儲收水造成了流動性的波動，首付比政策及GDP目標(biāo)強(qiáng)化了對穩(wěn)增長政策的信心，配置建議：1)能源央企仍是避險+進(jìn)攻雙屬性的底倉配置；2)配置受益于穩(wěn)增長發(fā)力、產(chǎn)業(yè)周期與政策周期共振、景氣上行的光伏、風(fēng)電、數(shù)字基建等。
另一方面，政府工作報告的邊際信息角度：1)關(guān)注地產(chǎn)鏈、基建鏈的行情回暖；2)有增量表述的固廢處理、地下綜合管廊、綠色智能家電等政策驅(qū)動機(jī)會。
國泰君安：市場暖意漸濃，驚蟄后，勿忘春捂
近期兩會釋放積極信號，2022年GDP目標(biāo)增速5.5%，預(yù)示穩(wěn)增長將加速發(fā)力。2月PMI已小幅回暖，未來分子端將持續(xù)起到支撐作用，使得市場下行有底。映射到上市公司盈利預(yù)期增速上，亦可觀察到近期全A盈利預(yù)期保持平穩(wěn)，甚至較12月初的預(yù)測增速還有小幅抬升。
為此，不必對市場的短期調(diào)整過度悲觀，隨著積極因素的上修市場將回溫。一方面負(fù)面因素逐步弱化，美聯(lián)儲加息預(yù)期將于Q1見頂，對A股負(fù)面影響將持續(xù)弱化，國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險亦將逐步落地。另一方面穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈，積極因素將持續(xù)上修。外部事件影響下，通脹有擾動，風(fēng)險資產(chǎn)逐漸脫敏。風(fēng)格上，低估值板塊仍占優(yōu)，應(yīng)當(dāng)聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向。
行業(yè)配置：1)消費(fèi)：農(nóng)林牧漁(生豬)/家電/社服；2)基建：煤炭/鋼鐵/交運(yùn)/建筑/化工/機(jī)械；3)金融：券商/銀行；4)消費(fèi)電子。
海通證券：市場有望逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，成長風(fēng)格更優(yōu)
在國內(nèi)政策寬松的背景下，年初以來市場表現(xiàn)偏弱，海通證券認(rèn)為背后的擾動主要來自海外。當(dāng)前政府工作報告將22年GDP增速目標(biāo)設(shè)定為5.5%左右，預(yù)計(jì)國內(nèi)穩(wěn)增長政策仍將不斷落地、效果將逐漸顯現(xiàn)，這一正面力量有望慢慢占主導(dǎo)。
本次春季行情中A股風(fēng)格有望從價值切換至成長。價值向成長切換的催化劑可能來自政策面和一季報業(yè)績預(yù)告。具體來看，一是政策面，新基建是穩(wěn)增長政策的重要組成部分，具體包括低碳經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。二是一季報業(yè)績預(yù)告披露。在穩(wěn)增長政策推動下，我們預(yù)計(jì)相關(guān)板塊有望從中受益，3-4月是A股一季報業(yè)績預(yù)告披露的密集期，若相關(guān)上市公司業(yè)績得到驗(yàn)證，則有望提振市場風(fēng)險偏好。
具體配置上，建議關(guān)注(1)價值方面：銀行地產(chǎn)估值低，券商潛力更大；(2)成長進(jìn)攻方向：關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)(風(fēng)電、光伏、特高壓等)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等)。
廣發(fā)證券：“穩(wěn)增長進(jìn)化論”是不確定中的確定性
勝率來看，大宗漲價支撐業(yè)績預(yù)期而利潤分布需要調(diào)整，俄烏地緣風(fēng)險未改變美聯(lián)儲緊縮的幅度(累計(jì)不變)但改變了節(jié)奏(拉長緊縮周期)；賠率來看，A股整體估值有所修正，但結(jié)構(gòu)依然分化，貼現(xiàn)率上行(海外高通脹)對成長股估值仍有制約。
22年穩(wěn)增長新思路聚焦于：舊式、新式、以舊轉(zhuǎn)新，兩會線索進(jìn)一步明確。舊式：傳統(tǒng)地產(chǎn)/基建承載“穩(wěn)定器”作用，兩會基調(diào)為房住不炒、因城施策，增量點(diǎn)在“支持商品房市場”，政策有望繼續(xù)疏導(dǎo)本輪地產(chǎn)供需兩端的梗阻。新式：新基建與數(shù)字經(jīng)濟(jì)牽引，撬動新興產(chǎn)業(yè)投資升級，兩會強(qiáng)調(diào)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G等新基建是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基石所在。以舊轉(zhuǎn)新：聯(lián)結(jié)新舊制造的橋梁，實(shí)現(xiàn)低碳、數(shù)字、智能轉(zhuǎn)型，兩會在能源安全、能源保供、國企改革行動計(jì)劃等方面均有明確部署。
建議繼續(xù)重視地緣風(fēng)險加持通脹線索：1.“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；2.“舊式”穩(wěn)增長仍會承載“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/建材/煤化工)；3.“新式”穩(wěn)增長關(guān)注兩會著墨增加及PEG合意方向(數(shù)字經(jīng)濟(jì)/光伏)。
