蘇泊爾(002032,股吧)是耳熟能詳?shù)木C合性大眾家居用品品牌，是中國(guó)炊具行業(yè)首家上市公司，總部設(shè)在中國(guó)杭州，其主要業(yè)務(wù)包括明火炊具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。
在A股中，蘇泊爾是一個(gè)另類(lèi)的存在，其大股東是SEB INTERNATIONALE S.A.S(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：SEB集團(tuán)或SEB.S.A)，最新披露的持股比例為82.44%。因此，在控股結(jié)構(gòu)上，蘇泊爾是國(guó)內(nèi)少有的外資控股的上市企業(yè)。
對(duì)于控股股東介紹，蘇泊爾在投資者關(guān)系平臺(tái)上表示，公司實(shí)際控制人SEB S.A.是一家在泛歐交易所上市的公司。其擁有超過(guò)160年的歷史，是世界知名的炊具研發(fā)制造商和小家電制造商，具體涉及廚房電器（用于烹調(diào)和制作加工）及個(gè)人和家庭護(hù)理電器（個(gè)人護(hù)理、衣物護(hù)理和家庭護(hù)理）等。
資料顯示，蘇泊爾成立于1994年，由創(chuàng)始人蘇增福一手打造的。2004年，蘇泊爾正式在深交所上市，彼時(shí)的蘇泊爾還是由蘇泊爾集團(tuán)有限公司控股。
上市不到三年，蘇泊爾便開(kāi)啟了“賣(mài)身”之路。2007年，蘇泊爾集團(tuán)有限公司通過(guò)定向增發(fā)、股份轉(zhuǎn)讓等方式，逐步將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給SEB集團(tuán)。到了2007年年底，SEB集團(tuán)持股比例達(dá)到52.74%，成為了控股股東。
在隨后幾年里，蘇泊爾集團(tuán)有限公司逐步的減持、轉(zhuǎn)讓股份。到了2016年，SEB集團(tuán)以人民幣29元/股的價(jià)格，買(mǎi)下了第二大股東蘇泊爾集團(tuán)有限公司所持有的5,000萬(wàn)股無(wú)限售流通股份。
自此，蘇泊爾集團(tuán)有限公司正式退出了前十大股東的位置，成為了歷史。
一、三成以上收入來(lái)自關(guān)聯(lián)方，控股股東下月大解禁
在SEB集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)下，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入取得較好地增長(zhǎng)。在2017年-2020年以及2021年1-9月，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入分別為141.87億、178.51億、198.53億、185.97億及156.65億。
不過(guò)，在同比增速方面，蘇泊爾近年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入增速開(kāi)始放緩，出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的現(xiàn)象。
數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年以及2021年1-9月，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為18.75%、25.83%、11.22%、-6.33%以及17.74%。
除了營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)乏力外，對(duì)大股東的業(yè)績(jī)依賴(lài)也越發(fā)的明顯。SEB集團(tuán)控股的SEB ASIA LTD的銷(xiāo)售額與蘇泊爾其它客戶(hù)銷(xiāo)售額形成鮮明的對(duì)比。
2017年-2020年間，蘇泊爾對(duì)SEB ASIA LTD的銷(xiāo)售額超過(guò)其他四大客戶(hù)銷(xiāo)售額之和。
2021年上半年，蘇泊爾對(duì)SEB ASIA LTD關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)到32.12億，占營(yíng)業(yè)收入比重的30.78%。
再翻開(kāi)歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，在2017-2020年間，蘇泊爾對(duì)SEB ASIA LTD關(guān)聯(lián)交易金額分別為35.24億、42.49億、45.75億及52.88億，占營(yíng)業(yè)收入比重24.84%、23.80%、23.04%及28.43%。
同時(shí)，SEB ASIA LTD的應(yīng)收賬款也不低。根據(jù)2021年上半年財(cái)報(bào)顯示，SEB ASIA LTD的應(yīng)收賬款金額為18.96億，占應(yīng)收賬款期末余額的67.75%(2020年12月31日為68.99%)。
此外，在今年12月21日，SEB集團(tuán)持有的股份將迎來(lái)大解禁；同時(shí)，SEB集團(tuán)“至少保留蘇泊爾現(xiàn)有或任何未來(lái)總股本的25%”的承諾也將到期。
目前公司限售流通股為2.08億股，占總股本比例的25.71%;其中SEB集團(tuán)持有的限售流通股為2.06億股，占總股本比例的25.52%。到今年12月21日，SEB集團(tuán)持有蘇泊爾的股份將全部變?yōu)闊o(wú)任何限制的流通股。
二、小家電競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，成長(zhǎng)性令人擔(dān)憂
比股東解禁，更投資者擔(dān)憂的是國(guó)內(nèi)家電行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。蘇泊爾除了要面對(duì)九陽(yáng)、美的等傳統(tǒng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，還要去面對(duì)小米、華為等新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在智能家居領(lǐng)域滲透競(jìng)爭(zhēng)。
疫情沖擊過(guò)后，家電行業(yè)迎來(lái)新的調(diào)整，格力、美的、海信先后開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)升級(jí)與多元化的并購(gòu)戰(zhàn)略。目前，蘇泊爾在廚房小家電仍占據(jù)龍頭地位，但隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，小家電市場(chǎng)空間正在被壓縮。
格力、海爾、美的等家電巨頭正在不斷切入小家電的細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)家電巨頭將運(yùn)用自身資金與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步地?fù)屨际袌?chǎng)。
在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，蘇泊爾的營(yíng)收增速早已迎來(lái)了拐點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，2018年蘇泊爾營(yíng)收增速為25.83%,到了2019年同比增速為11.22%，下降了14.61%。
國(guó)外業(yè)務(wù)方面，在控股股東的支持下，蘇泊爾國(guó)外業(yè)務(wù)收入正在逐年的上升。數(shù)據(jù)顯示，在2017年-2020年以及2021年上半年，國(guó)外營(yíng)業(yè)收入分別為39.75億、47.42億、51.10億、57.27億及34.17億，同比增長(zhǎng)13.21%、19.31%、7.75%、12.08%及68.65%。
值得注意的是，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要得益于大股東的支持、國(guó)內(nèi)疫情控制與海外需求的激增。從中長(zhǎng)期維度上看，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)因素并沒(méi)有持續(xù)性。
隨著疫情逐步控制，家電產(chǎn)品的海外供給需求將逐步恢復(fù)常態(tài)。在海外業(yè)務(wù)需求放緩情況下，蘇泊爾又將面臨國(guó)內(nèi)外新競(jìng)爭(zhēng)的格局。同時(shí)，隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，控股股東SEB集團(tuán)支持也并非能長(zhǎng)久的持續(xù)下去。
總體而言，蘇泊爾的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額正在被逐步的壓縮，國(guó)內(nèi)廚房小家電龍頭地位面臨新的挑戰(zhàn)。隨著家電行業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，業(yè)績(jī)依賴(lài)關(guān)聯(lián)方的蘇泊爾，未來(lái)的成長(zhǎng)性令投資者擔(dān)憂。
