新能源汽車、汽車零部件概念股科博達(dá)近期頗受市場(chǎng)關(guān)注，9月份曾接受了53家機(jī)構(gòu)調(diào)研。隨行業(yè)高景氣，公司股價(jià)自10月以來(lái)持續(xù)上漲，期間發(fā)生兩個(gè)漲停板分別在10月12日、11月22日。
科博達(dá)屬于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的燈控環(huán)節(jié)，其終端用戶大多為大眾、一汽等全球知名汽車整車廠商。由于受到行業(yè)缺芯和原材料上漲壓力的影響，2021年前三季度大客戶減產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)同步顯著承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.45億元，同比增長(zhǎng)3.19%；同期凈利潤(rùn)同比下滑15.16%錄得2.72億元，其中Q3單季公司毛利率為32.87%，同比下滑4.94%。
不過(guò)，2021年前三季度科博達(dá)SGI指數(shù)評(píng)分維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)獲79分，仍具有較強(qiáng)的韌性。
新能源車領(lǐng)域進(jìn)入緩慢 傳統(tǒng)車企仍是主戰(zhàn)場(chǎng)
據(jù)公開(kāi)資料，科博達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋汽車照明控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和車載電器與電子等汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司早期憑借大客戶戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，很快成長(zhǎng)為細(xì)分領(lǐng)域排頭兵。
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，照明控制系統(tǒng)為公司第一收入來(lái)源，產(chǎn)品包括LED/HID主光源控制器、LED輔助光源控制器和LED氛圍燈控制器；其中又以LED主光源控制器為核心收入產(chǎn)品，為照明控制系統(tǒng)貢獻(xiàn)超70%的收入；而作為第二大收入來(lái)源的車載電器與電子業(yè)務(wù)，在2021年上半年被電機(jī)控制系統(tǒng)超越。
據(jù)悉，公司電機(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品包括燃油泵控制系統(tǒng)(FPC)、空調(diào)鼓風(fēng)機(jī)控制系統(tǒng)(ABC)以及輔助電動(dòng)泵等，其中ABC可用于新能源汽車，在2020年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，科博達(dá)表示獲得了理想汽車ABC項(xiàng)目定點(diǎn)，但目前似乎仍未量產(chǎn)。
據(jù)了解，公司車載電器與電子產(chǎn)品包括電磁閥控制器、電磁閥執(zhí)行器和點(diǎn)煙器。2021年上半年乘用車銷量同比回落，汽車產(chǎn)銷分月度明顯回落，此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.35%。不過(guò)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)條線是否完全會(huì)被電機(jī)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)超越，得看整個(gè)2021年的經(jīng)營(yíng)情況以及后續(xù)發(fā)展。
可以看出，科博達(dá)產(chǎn)品品類較為齊全，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率也均在20%以上，除了能源管理系統(tǒng)毛利率低于1%。
據(jù)了解，科博達(dá)能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品包括DC/DC轉(zhuǎn)模塊、DC/AC逆變器等，是公司唯一與新能源直接相關(guān)的條線，目前仍在成長(zhǎng)初期，短時(shí)間還無(wú)法成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
但公司綜合毛利率持續(xù)性穩(wěn)定，且高于行業(yè)毛利率中位數(shù)的24%，主要是公司延續(xù)早期大客戶戰(zhàn)略及穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶。不過(guò)，多年來(lái)在新客戶開(kāi)發(fā)方面表現(xiàn)較為保守，尤其是新能源車客戶僅獲得蔚來(lái)、理想的定點(diǎn)項(xiàng)目。
并且在最近最新披露的半年報(bào)和季報(bào)中，與新能源車相關(guān)的產(chǎn)品如電磁閥執(zhí)行器(用于開(kāi)關(guān)冷卻液循環(huán)系統(tǒng))以及ABC，未見(jiàn)其量產(chǎn)化，所以在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公司仍以乘用車市場(chǎng)為主。
首創(chuàng)證券汽車簡(jiǎn)報(bào)顯示，2021年前8月我國(guó)乘用車出口量已達(dá)105.4萬(wàn)，累計(jì)銷量占比達(dá)到7.7%(扣除特斯拉出口量后為6.9%)，出口量前十企業(yè)中的八家同比增速超過(guò)100%。預(yù)計(jì)9月乘用車出口保持增長(zhǎng)。傳統(tǒng)自主車企的全球協(xié)同布局效果初顯，而新勢(shì)力車企也借電動(dòng)化東風(fēng)試水歐洲，加入全球供應(yīng)鏈。對(duì)車企而言，海外市場(chǎng)格局有望進(jìn)一步打開(kāi)，也將受益于整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。
不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在汽車電氣化、智能化大趨勢(shì)下，公司各業(yè)務(wù)條線向新能源領(lǐng)域延伸，獲取新客戶或?qū)⑹强撇┻_(dá)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
但也需要看到，一段時(shí)間內(nèi)汽車行業(yè)缺芯進(jìn)度難以緩解，汽車智能化和新能源車的需求復(fù)蘇還有待觀察。
研發(fā)投入持續(xù)提升 AGS會(huì)否成為科博達(dá)披荊斬棘的利刃？
顯而易見(jiàn)，科博達(dá)毫不吝嗇在研發(fā)方面的持續(xù)投入，但較低于2021年一季度科創(chuàng)50成分股研發(fā)投入占比的平均值11.9%。不過(guò)接近11%的研發(fā)投入，較高于同行業(yè)部分可比上市公司。
值得一說(shuō)的是，公司將AGS作為未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)之一。據(jù)了解，AGS的作用是節(jié)能減排，可適用于傳統(tǒng)燃油車和新能源車，這恰好契合了“雙碳”的發(fā)展目標(biāo)。另外，公司在回復(fù)投資者調(diào)研時(shí)表示，有研究報(bào)告顯示，用AGS的純電動(dòng)車，能夠提升續(xù)航3%。
不過(guò)，公司AGS的項(xiàng)目仍在推進(jìn)中，且相關(guān)定點(diǎn)項(xiàng)目處于在研階段?？撇┻_(dá)在9月份投資者調(diào)研時(shí)表示，2021上半年公司共獲得AGS新定點(diǎn)項(xiàng)目5個(gè)，不過(guò)在AGS配套客戶中，新能源造車新勢(shì)力中僅有蔚來(lái)的定點(diǎn)。對(duì)于科博達(dá)，挑戰(zhàn)仍是對(duì)新客戶的開(kāi)發(fā)。
此外，科博達(dá)在2021半年報(bào)中表示，截至6月底與AGS相關(guān)的在研項(xiàng)目共有20個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量約1000萬(wàn)只。若AGS相關(guān)產(chǎn)品在未來(lái)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，將為公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展注入新的動(dòng)能。不過(guò)，公司在新能源車市場(chǎng)的滲透率能有多大的提升取決于對(duì)新客戶的開(kāi)發(fā)。上半年，AGS實(shí)現(xiàn)營(yíng)收640萬(wàn)，可見(jiàn)目前對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)非常小。
公開(kāi)研究數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球汽車電子智能控制器市場(chǎng)規(guī)模6000億元，預(yù)計(jì)到2025年將增至8600億元，而7%的CAGR對(duì)于行業(yè)的參與者來(lái)說(shuō)前景可觀，目前國(guó)內(nèi)參與者主要有拓邦股份(002139,股吧)、貝仕達(dá)克、科博達(dá)、振邦智能等，全球企業(yè)有英維斯、代傲等。
而由于智能控制器定制化、應(yīng)用分散、且產(chǎn)品迭代快，當(dāng)前的智能控制器制造行業(yè)集中度并不高。未來(lái)，科博達(dá)能否成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭？和訊SGI將持續(xù)關(guān)注。
