1月18日英杰電氣公告，預計2021年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元-1.83億元，同比增長44.98%-74.93%。
2021年光伏行業(yè)下游硅料、硅片廠商積極擴產(chǎn)，英杰電氣憑借在該行業(yè)較高的市占率，訂單大幅度增長；在半導體等電子材料行業(yè)也取得了快速發(fā)展，行業(yè)訂單同比大幅度增長；在傳統(tǒng)的冶金、玻璃玻纖等行業(yè)的訂單也呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，與科研院所的合作保持穩(wěn)定。
對于我國半導體、光伏行業(yè)，2021年是狂飆式發(fā)展的一年。
從英杰電氣和訊SGI指數(shù)評分來看，公司在第三季度獲得73分的高分，近八個季度得相對平穩(wěn)。
從圖中明顯看出近兩年英杰電氣得分一季度明顯低于同年其他季度。
客戶基于其預算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的采購計劃及采購預算，次年上半年完成采購方案制定、詢價、確定供應(yīng)商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產(chǎn)品交付和驗收的情況較多。由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會計年度內(nèi)，英杰電氣經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預料之內(nèi)的。
第二次“闖關(guān)”成功，依舊“帶病”上市
2020年2月13日，英杰電氣在深交所上市，發(fā)行價為33.66元，募集資金5.33億元。
英杰電氣這筆募資主要用于電力電子產(chǎn)品擴建技術(shù)改造、技術(shù)中心升級改造及補充流動資金。
值得一提的是，英杰電氣這并不是第一次IPO“闖關(guān)”，其曾于2012年6月15日上會，但被證監(jiān)會發(fā)審委否決。
英杰電氣歷時八年再戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板頗有看點，比如首次IPO被否的原因由擔憂變成現(xiàn)實，實控人涉及兩個“貪腐案”，公司生產(chǎn)人員增加3成、但產(chǎn)能不變等。
2012年6月15日，英杰電氣迎來首次創(chuàng)業(yè)板IPO上會。彼時英杰電氣公布的業(yè)績十分亮眼，2009年至2011年的營業(yè)收入分別為1.17億元、1.83億元、3.27億元，歸母凈利潤分別為3656.42萬元、6547.78萬元、1.03億元。
雖然英杰電氣沒有公開2012年至2014年的財務(wù)情況，但其2015年至2017年的營業(yè)收入分別為1.59億元、1.74億元、2.77億元，遠低于2011年的收入。同期的歸母凈利潤也有類似的情況，其分別為0.15億元、0.34億元、0.69億元，也遠低于2011年的1.03億元。
英杰電氣自成立以來沒有進行過重大資產(chǎn)的重組，那么其業(yè)績下滑是出于什么原因？
身處兩個風口行業(yè)，業(yè)績?yōu)槭裁礇]能起飛
英杰電氣主要產(chǎn)品：光伏方面，英杰電氣產(chǎn)品應(yīng)用于新能源光伏行業(yè)上游的光伏材料生產(chǎn)設(shè)備的電源控制上，在還原提純環(huán)節(jié)和晶體生長環(huán)節(jié)均有應(yīng)用，目前在光伏電源控制方面市場占有率高達70%。
在半導體材料領(lǐng)域，英杰電氣產(chǎn)品主要應(yīng)用于上游材料如電子級多晶硅、半導體用單晶硅、SiC晶體、LED用藍寶石、LED外延片等生產(chǎn)設(shè)備。在其他電子材料領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用于光纖拉絲、化成、腐蝕、電子銅箔等眾多熱門行業(yè)。
英杰電氣主要客戶包括晶盛機電(300316)、中微半導體、隆基綠能科技股份有限公司、新特能源股份有限公司、寶信軟件(600845)、浙江精功科技(002006)股份有限公司、江蘇亨通光電股份(600184)有限公司和保利協(xié)鑫能源控股有限公司等。
從重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出從2017年至今英杰電氣發(fā)展舉步維艱，經(jīng)營情況呈現(xiàn)逐年惡化的趨勢。
2019年和2020年在全球貿(mào)易爭端不斷、世界經(jīng)濟增長放緩、疫情影響持續(xù)在全球蔓延、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，英杰電氣難以獨善其身。
在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)不穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力不足。
根據(jù)2020年年報，英杰電氣資產(chǎn)總額同比翻了近一倍，但是反觀營收、凈利潤、扣非凈利潤、等重要財務(wù)指標都出現(xiàn)下滑的趨勢。
英杰電氣的產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏行業(yè)和半導體等電子材料行業(yè)。2020年，公司光伏行業(yè)的收入達到2.52億元，占公司總營收的59.81%，較上年同期增加近9個百分點。
2020年上半年，新冠疫情給制造業(yè)帶來不小沖擊，一度出現(xiàn)的停產(chǎn)停工讓產(chǎn)能停滯不前，訂單交付延后，給不少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。歸母凈利潤一度較2019年同期下滑30%。隨著國內(nèi)疫情趨穩(wěn)，英杰電氣快速把握復蘇節(jié)奏，主動化危為機，2020年第四季度單季實現(xiàn)扣非凈利潤達到3445萬元，環(huán)比第三季度1722萬元實現(xiàn)翻番。但相較于2019年全年小幅下滑。
進入2021年公司經(jīng)營狀況有了些許改善。
英杰電氣2021年上半年實現(xiàn)營收2.69億元，同比增長43.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7255.46萬元，同比增長66.78%。公司扣非凈利潤達到6499萬元，同比增長49.14%。
在碳達峰、碳中和與新基建的推動下，新能源、特高壓輸電、發(fā)電設(shè)備、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展方興未艾，無論是市場需求以及二級市場，資本更是對上述產(chǎn)業(yè)青睞有加。
值得注意！2020年上半年疫情影響，公司業(yè)績基數(shù)比較小的情況，面對如此天時地利的條件下，英杰電氣2021上半年的業(yè)績增長顯然是不夠看的。
英杰電氣踩中兩大風口，但為什么帶不動業(yè)績爆發(fā)增長呢？
研發(fā)占比過大，利潤承壓
2020年，英杰電氣加大研發(fā)投入，研發(fā)費用達到3406.9萬元，較上年同期增長10.69%，研發(fā)費用支出和研發(fā)人員數(shù)量保持雙增長。相對于剛剛超過1億的利潤來說，研發(fā)支出占凈利潤三分之一還多。
2020年，英杰電氣研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例提升至超過8%；當年新增授權(quán)專利36件，其中發(fā)明專利5件，實用新型31件，新增計算機軟件著作權(quán)3件。通過多年的技術(shù)積累，公司已經(jīng)形成從小功率到大功率、從低電壓到超高壓等不同功率等級的工業(yè)電源及特種電源技術(shù)共享平臺。
反觀歷史，2015年~2019年，公司研發(fā)投入分別為1250萬元、1530萬元、2000萬元、2700萬元和3100萬元，呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢。
2021年上半年，英杰電氣研發(fā)投入為1951.33萬元，同比增長28.62%，占當期凈利潤的26.89%，占當期營收7.25%。
超高的研發(fā)支出也“侵蝕”了英杰電氣的凈利潤。
賒銷超七成，討債花樣百出
隨著營收規(guī)模的不斷擴大，英杰電氣的庫存量也在不斷增加，2015年到2019年分別是8155、1.208億、2.78億、3.02億、2.58億。
2020年庫存金額達3.14億。在2021年三季度庫存一躍到7.15億，創(chuàng)最高記錄。
節(jié)攀升的存貨金額對于高科技企業(yè)來說這并不是一件好事。
庫存商品激增的另一個原因可能是英杰電氣產(chǎn)品在新興市場的拓展并非一帆風順，在日益激烈的市場競爭中，產(chǎn)品或許處于劣勢地位。
存貨價值的激增意味英杰電氣面臨著存貨跌價風險，若其未來不能有效地實施庫存管理，或產(chǎn)品市場環(huán)境變化出現(xiàn)庫存商品價格大幅下跌的情形，則存貨價值存在進一步下跌的風險。
從這個層面看，英杰電氣的業(yè)績增長背后是以高成本支出和高庫存為代價的，因為高庫存會讓企業(yè)的運營成本增加，吞噬企業(yè)的經(jīng)營利潤，占用大量的資金，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響，需要高度重視，降低成本和妥善去庫存，將成為公司未來發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。
據(jù)招股書，2015-2018年，英杰電氣的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為1.07億元、1.33億元、1.29億元、1.63億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為67.47%、76.35%、46.39%、39.74%。2019年到2020年狀況有好轉(zhuǎn) 7181萬、7388萬。
2021年三季度狀況急轉(zhuǎn)直下，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款2.48億。
值得注意的是，近年來英杰電氣發(fā)起數(shù)起“討債”訴訟，可謂官司不斷。
2016-2018年，英杰電氣通過打折償還債務(wù)及減讓欠債金額等途徑，共發(fā)生了10次債務(wù)重組；同期，計入債務(wù)重組損失金額分別為95.89萬元、17.05萬元、33.54萬元。
有趣的是，除了主動為客戶“減免”債務(wù)，英杰電氣還接受“以物抵債”。
一邊在努力“討債”，一邊大客戶卻陷“沒錢”窘境，對于英杰電氣而言，其客戶質(zhì)量或應(yīng)“打上問號”。而除了客戶“拖后腿”，英杰電氣的供應(yīng)商亦或不是“省油的燈”,供應(yīng)商“杳無人跡”查無此人。
庫存和應(yīng)收帳款的節(jié)節(jié)攀升對英杰電氣現(xiàn)金流是一個重要的打擊，2020年公司現(xiàn)金流同比下降35.73%。
