3月25日，蔚來CEO李斌的一則言論引來市場關(guān)注，其表示“（碳酸鋰）漲價非?？鋸垼稒C性因素更多一些，需求和供應(yīng)沒有那么大的差距。”他在蔚來的財報電話會上，直言當下鋰鹽產(chǎn)品漲價過于夸張。

據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測，今年一季度工業(yè)級和電池級碳酸鋰價格仍處于大幅升高區(qū)間，3月24日工業(yè)級碳酸鋰華東地區(qū)均價價格為48萬元/噸，3個月價格漲幅約80%。

上游原料價格的飆漲，讓”鋰電雙雄“之一的贛鋒鋰業(yè)在去年賺了個盆滿缽滿。其公布的2021年財報顯示，公司去年共實現(xiàn)營業(yè)收入111.62億元，同比增長102.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.28億元，同比增長410.26%，實現(xiàn)“翻倍式”增長。

但鋰鹽價格的持續(xù)高燒已讓下游企業(yè)叫苦不迭，在此背景下，贛鋒鋰業(yè)“靠天吃飯”的增長邏輯還能持續(xù)多久？其在鋰產(chǎn)業(yè)下游有何延伸布局？未來公司能否跳出行業(yè)周期不受影響？

營收凈利“翻倍式”增長 大手筆開啟海外“買買買”模式

3月31日，被市場稱為“鋰電雙雄”之一的贛鋒鋰業(yè)公布了2021年業(yè)績情況，其去年營收與凈利均實現(xiàn)“翻倍式”增長，大大超過了市場預(yù)期。

年報披露，公司報告期內(nèi)共實現(xiàn)營業(yè)收入111.62億元，同比增長102.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.28億元，同比增長410.26%。

同時贛鋒鋰業(yè)推出高送轉(zhuǎn)方案，以實施年度利潤分配時股權(quán)登記日當天的總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。

從產(chǎn)業(yè)布局來看，贛鋒鋰業(yè)當前的業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，已建立起完整的鋰生態(tài)鏈。

但需要特別指出的是，中上游板塊仍是公司的主要驅(qū)動引擎，其鋰化合物及金屬鋰制造業(yè)務(wù)在期內(nèi)的營收規(guī)模最大、增速最快。

之所以會出現(xiàn)中上游業(yè)務(wù)增長更快的情形，首先離不開鋰鹽產(chǎn)品近年來掀起的“漲價潮”。

在“雙碳”戰(zhàn)略逐步推進的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)的需求端出現(xiàn)超預(yù)期旺盛，但上游鋰資源的供給卻十分乏力。

據(jù)五礦證券研究報告顯示，2016-2021年全球礦石鋰產(chǎn)量（精礦形式）從8.8萬噸LCE大幅增長至31.9萬噸LCE，同時全球鹽湖鋰產(chǎn)量從12.6萬噸LCE增長至25.6萬噸LCE。2021年全球LCE需求量為60.62萬噸。

供需缺口的逐步拉大，推升中上游基礎(chǔ)材料的價格加速上漲。

根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2022年2月，5%-6%鋰輝石精礦的中國到岸價格約合2610-2660美元/噸，較2021年初價格暴漲502%-565%。

另據(jù)生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測，今年一季度工業(yè)級和電池級碳酸鋰價格仍處于大幅走高區(qū)間，3月24日工業(yè)級碳酸鋰華東地區(qū)均價價格為48萬元/噸，3個月價格漲幅約80%。

鋰電產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的“量價齊升”，讓贛鋒鋰業(yè)去年賺的盆滿缽滿。分具體產(chǎn)品看，報告期內(nèi)，公司鋰系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收83.23億元，占營收之比為74.57%，同比增長115.50%，而鋰電池系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收20.22億元，占整體營收比重僅為18.12%，同比增59.49%。

此外，贛鋒鋰業(yè)在去年持續(xù)加大對上游鋰資源的獲取力度，并加速推進中下游鋰化合物及金屬鋰的產(chǎn)能擴張。

在報告期內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)全球出擊“買買買”，拿下了一批優(yōu)質(zhì)鋰資源項目。

其先是對英國Bacanora公司進行要約收購并獲得其控制權(quán)，后者擁有的Sonora項目是目前全球最大的鋰資源項目之一，所含鋰資源總量為約合882萬噸LCE；隨后，又收購了伊犁鴻大100%財產(chǎn)份額并間接持有青海一里坪鹽湖項目49%股權(quán)，收購馬里Goulamina鋰輝石礦項目50%的權(quán)益。

而在下游鋰電池業(yè)務(wù)板塊，贛鋒鋰業(yè)也有延伸布局，目前公司正圍繞消費類電池、TWS電池、動力/儲能電池以及固態(tài)電池等領(lǐng)域擴張產(chǎn)能，并儲備技術(shù)。

去年7月贛鋒鋰業(yè)引入20余家戰(zhàn)投方，合計向子公司贛鋒鋰電增資約人民幣9.71億元。公司期內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)能包括：3000萬只/年全自動聚合物鋰電池生產(chǎn)線、40萬只TWS電池產(chǎn)線，并在江西新余及重慶兩江新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)15GWh新型鋰電池項目。

如此大手筆的擴張鋰電池產(chǎn)能，讓市場得以窺見贛鋒鋰業(yè)的“野心”。其未來或?qū)⒍ㄎ挥谛袠I(yè)的垂直整合供應(yīng)商，從原料供應(yīng)到鋰電池回收服務(wù)，直接為客戶提供端到端的閉環(huán)解決方案。

業(yè)績強勁股價卻萎靡 “靠天吃飯”如何持續(xù)高增長？

贛鋒鋰業(yè)強勁的業(yè)績表現(xiàn)卻沒能刺激二級市場，年報公布當天，公司股價低開低走，盤中一度跌超5%，截至3月31日，其股價收報125.65元，相比去年9月觸及的224.4元的高點跌幅已超四成，從技術(shù)走勢看，其股價中短期破位下行趨勢顯著。

對于這樣一份亮眼的成績單，市場為什么用腳投票？

首先，近期鋰鹽市場出現(xiàn)的持續(xù)“高燒”，成為贛鋒鋰業(yè)“靠天吃飯”提振業(yè)績激增的重要助力，公司報告期內(nèi)的銷售毛利率39.81%，相比上一年度直接翻了一倍。

對于基礎(chǔ)材料的漲價現(xiàn)象，廣發(fā)基金首席策略分析師戴康曾有一經(jīng)典論斷：“伴隨著基礎(chǔ)材料的漲價，下游需求能否維持旺盛是甄別漲價持續(xù)性的重要依據(jù)之一?！彼J為，如果后端需求能夠維持高景氣，那么這種漲價就能夠被下游所接受，否則下游廠商將會面臨市占率流失、利潤總額縮水的風(fēng)險。

那鋰電產(chǎn)業(yè)后端需求最旺盛的地方是哪里呢？

對于這一問題，贛鋒鋰業(yè)已在年報中揭曉了答案：“近年來，鋰需求增加主要由電動汽車電池及儲能電池的需求迅速增長所推動，政府大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，推出優(yōu)惠政策鼓勵購買電動汽車?！?/p>

贛鋒鋰業(yè)強調(diào)：“目前，新能源汽車銷量對政府補貼、充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、汽車上牌政策等依賴較大，如果未來國家相關(guān)政策進行大幅調(diào)整或政策不能得到有效落實，將會對公司所處的鋰行業(yè)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

而眼下，新能車所依賴的政府補貼就行將退出，在去年底，財政部等四部門聯(lián)合發(fā)布，2022年新能源汽車補貼標準在2021年基礎(chǔ)上退坡 30%，明確2022年12月31日新能源汽車補貼終止，12月31日后上牌的車輛不再給予補貼。

正如贛鋒鋰業(yè)自身所擔憂的那樣，上游原料的暴漲、政策補貼的退坡，已經(jīng)讓國內(nèi)諸多新能車企叫苦不迭。就在3月25日舉行的蔚來財報電話會上，公司CEO李斌直言：“（碳酸鋰）漲價非?？鋸?，投機性因素更多一些，需求和供應(yīng)沒有那么大的差距?！?/p>

在此背景下，國內(nèi)的新能源汽車紛紛開始提價，小鵬、大眾、威馬等新能車企旗下車型均已漲數(shù)千元左右，而漲價帶來的銷售壓力，又有可能直接打斷新能車市場的增長態(tài)勢，最終傳導(dǎo)至整個產(chǎn)業(yè)鏈中，給行業(yè)內(nèi)公司都帶來不利影響。

因此，今年來監(jiān)管部門也頻頻出手調(diào)控，幫助鋰價盡快回落到正常區(qū)間。

2月28日，工信部副部長辛國斌在國新辦發(fā)布會上表示，今年將適度加快國內(nèi)鋰、鎳等資源的開發(fā)力度，打擊囤積居奇、哄抬物價等不正當競爭行為。另據(jù)媒體報道，有關(guān)部門已對部分鋰鹽企業(yè)進行了約談，要求上游企業(yè)共同推動產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展，促進鋰價的合理平穩(wěn)運行。

對于贛鋒鋰業(yè)來說，鋰價的飆漲就像是“天上掉落的餡餅”，將公司的期內(nèi)利潤翻了幾番。但是這樣的增長邏輯必然難以持續(xù)，尤其是在贛鋒鋰業(yè)仍主要依靠中上游業(yè)務(wù)驅(qū)動的階段。

國金證券(600109)分析認為，目前鋰價在 35-40萬/噸左右，處于歷史絕對高位，但 2022、2023 年為供給端產(chǎn)能集中釋放期。在暫不考慮需求的情況下，隨著供給的不確定性加大，鋰鹽價格走勢可能偏離預(yù)期。

由此可見，若未來鋰鹽市場“退燒”，贛鋒鋰業(yè)將面臨不小的經(jīng)營壓力。

另外，贛鋒鋰業(yè)當前的在建項目不少，財報顯示，公司過去五年來投資活動現(xiàn)金凈流出分別為：8.4億元、23.6億元、28.23億元、39.55億元、61.76億元，資本支出的壓力逐年增大。

在鋰云母與中國鹽湖資源開發(fā)至極限的背景下，公司期內(nèi)在建項目多在海外，海外經(jīng)營向來受政經(jīng)環(huán)境變動影響較大，若在項目資源開發(fā)過程中，遇到“黑天鵝”事件的沖擊，將在短期內(nèi)給公司業(yè)績與股價帶來沖擊。

放眼未來，受益于行業(yè)大周期的贛鋒鋰業(yè)，又將如何跳出行業(yè)周期，繼續(xù)延伸公司在鋰電領(lǐng)域的布局，將成為市場對公司未來發(fā)展的主要關(guān)切。