實(shí)際控制人減持一直是資本市場(chǎng)的敏感話題，常常引發(fā)廣泛關(guān)注和投資者的擔(dān)憂。這是因?yàn)閷?shí)際控制人作為公司的核心人員，其減持行為往往被視為對(duì)公司前景的一種暗示。當(dāng)實(shí)際控制人減持時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)解讀為其對(duì)公司未來發(fā)展的不確定性或者缺乏信心，從而引發(fā)投資者的擔(dān)憂和不安情緒。
(資料圖)
近期家化老品品牌------拉芳的減持引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，許多投資者對(duì)實(shí)際控制人的減持表示了擔(dān)憂和關(guān)注。一些投資者甚至建議暫時(shí)取消減持計(jì)劃，以維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和投資者的信心。
根據(jù)減持公告顯示，拉芳家化(603630)實(shí)際控制人澳洲萬達(dá)國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱“澳洲萬達(dá)”），擬在減持計(jì)劃實(shí)施期間通過集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易的方式減持，合計(jì)減持不超過676.42萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。
截至5月23日，澳洲萬達(dá)通過大宗交易、集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持238.17萬股，占公司總股本的1.06%。減持后，澳洲萬達(dá)持有公司股份4,555.68萬股，占公司總股本比例的20.23%。本次減持計(jì)劃時(shí)間過半，減持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢。
值得一提的是，在此之前，澳洲萬達(dá)曾計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)與此次相同的減持計(jì)劃，但是該計(jì)劃未能順利實(shí)施。在此次減持計(jì)劃屆滿未能如期實(shí)施后的次日，拉芳家化迅速發(fā)布了相同的新減持計(jì)劃。這引起了市場(chǎng)的關(guān)注和一些投資者的質(zhì)疑。一些投資者擔(dān)心連續(xù)推出減持計(jì)劃可能會(huì)給他們帶來不確定性，動(dòng)搖他們的信心，并對(duì)公司的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。
如此操作，這讓人不禁思考，大股東在猶豫減持背后，究竟隱藏著怎樣的顧慮呢？
一、面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，遭遇品牌老化難題！
拉芳家化是一家主要從事洗護(hù)類、護(hù)膚類、彩妝類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。在消費(fèi)者的認(rèn)知中，拉芳的品牌形象多停留在洗發(fā)水領(lǐng)域。許多人還記得當(dāng)年廣為傳播的口號(hào)“愛生活，愛拉芳”。然而，隨著歲月的流逝，拉芳正在逐漸從消費(fèi)者的視野中褪去。
為了重新贏得消費(fèi)者的關(guān)注，拉芳家化也在不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，建立品牌品類矩陣，并升級(jí)更新營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)。其主要產(chǎn)品包括膏霜、護(hù)發(fā)素、沐浴露、洗發(fā)露、香皂、啫喱水和啫喱膏。然而，即使如此不斷努力，拉芳仍未能成功重塑品牌形象。近年來，拉芳的業(yè)績(jī)開始停滯不前，品牌形象面臨著老化的難題。
目前，拉芳家化主要從事洗護(hù)類、護(hù)膚類、彩妝類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前擁有自主洗護(hù)品牌主要有“拉芳”、“雨潔”、“美多絲”等，獨(dú)家代理海外優(yōu)質(zhì)護(hù)膚品牌“瑞鉑希”，新國(guó)貨品牌T8，整合彩妝品牌 VNK。
從2022年年報(bào)來看，“拉芳”、“雨潔”仍然是公司支柱品牌，兩項(xiàng)品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.76億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為76.17%。
在上市之前，拉芳家化支柱品牌仍能支撐營(yíng)收增長(zhǎng)，但是營(yíng)收的增速已經(jīng)出現(xiàn)放緩。數(shù)據(jù)顯示2013-2016年，拉芳家化的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為9.28%、13.71%、5.48%以及6.53%。在上市過后，拉芳家化營(yíng)收開始躺平，在2017年上市當(dāng)年，拉芳營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降了6.47%。
在上市后，拉芳加大了對(duì)營(yíng)銷渠道的投入，但卻未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2017年開始，拉芳家化的銷售費(fèi)用率呈現(xiàn)明顯上升的趨勢(shì)。在2017年，銷費(fèi)用率為37.92%，而到了2021年，這一比例上升至44.05%。
銷費(fèi)用率是指企業(yè)在銷售額中用于營(yíng)銷和推廣的費(fèi)用占比。當(dāng)銷費(fèi)用率上升時(shí)，表示企業(yè)在營(yíng)銷方面的投入增加。然而，僅僅增加營(yíng)銷投入并不能保證顯著的銷售增長(zhǎng)或品牌提升。
事實(shí)上，隨著銷售費(fèi)用率的大幅增長(zhǎng)，拉芳家化的銷售凈利率卻在持續(xù)下滑。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2022年期間，拉芳家化的銷售凈利率分別為14.07%、13.30%、5.23%、11.47%、5.16%和6.25%。這表明盡管拉芳加大了營(yíng)銷投入，但銷售利潤(rùn)卻未能保持穩(wěn)定甚至有所下降。
從渠道收入構(gòu)成來看，經(jīng)過多年重金投入，在電商盛行時(shí)代下拉芳家化的銷售渠道并未有明顯轉(zhuǎn)變升級(jí)，依舊以經(jīng)銷渠道為主。2022年年報(bào)顯示，經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.73億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為 64.64%，同比下降 3.47%；電商及零售渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.60億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為 29.30%，同比下降 22.59%；商超渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,279.78萬元，同比下降 68.63%。
隨著消費(fèi)者喜好的變化，拉芳品牌正在逐步老化。當(dāng)前的洗護(hù)市場(chǎng)上，消費(fèi)者可以選擇眾多品牌，其中包括寶潔旗下的飄柔和海飛絲，聯(lián)合利華旗下的清揚(yáng)，以及國(guó)際品牌如歐萊雅和施華蔻等。這些品牌成為了拉芳市場(chǎng)上的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，逐漸占據(jù)了更多的市場(chǎng)份額。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們的生活水平不斷提高，對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)、功能和體驗(yàn)也有了更高的期望。然而，拉芳家化在滿足消費(fèi)者新需求方面存在一定的滯后，未能及時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)的變化。消費(fèi)者對(duì)個(gè)人護(hù)理和美容產(chǎn)品的需求越來越多樣化和個(gè)性化，他們渴望獲得更高品質(zhì)、創(chuàng)新性和個(gè)性化的產(chǎn)品體驗(yàn)。
二、醫(yī)美投資受挫，轉(zhuǎn)型之路受阻！
面對(duì)洗護(hù)行業(yè)的紅海競(jìng)爭(zhēng)，拉芳家化也正嘗試著轉(zhuǎn)型之路。根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，拉芳投資的珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、珠海拉芳易簡(jiǎn)新媒體產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）兩個(gè)基金，共對(duì)15個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了投資，涉及MCN機(jī)構(gòu)、傳媒公司、母嬰平臺(tái)等多個(gè)領(lǐng)域，累計(jì)投資金額約為2.40億元。
相較于這些投資基金而言，拉芳家化更加熱衷于醫(yī)美行業(yè)的投資。2021 年 拉芳開始投資醫(yī)美行業(yè)。在5月16日，拉芳家化與醫(yī)美國(guó)際及其下屬公司深圳鵬愛醫(yī)院投資管理有限公司簽訂了《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。以自有資金按照8.5美元每3股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)醫(yī)美國(guó)際發(fā)行的5,329,410股股份，認(rèn)購(gòu)金額為1510萬美元，認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊螅紝⒊钟嗅t(yī)美國(guó)際約 7%。
在去年的七月，拉芳家化的實(shí)際控制人之一澳洲萬達(dá)，以1億元價(jià)格受讓醫(yī)美國(guó)際創(chuàng)始人周鵬武、丁文婷夫婦持有的2132.2萬股普通股。經(jīng)過多次投資后，拉芳家化實(shí)控人成為了醫(yī)美國(guó)際控股股東。
根據(jù)公開資料顯示，拉芳家化以定增方式通過全資孫公司浩宇(香港)有限公司間接持有醫(yī)美國(guó)際（AIH）約22.77%的股份。
拉芳家化的實(shí)際控制人通過直接或間接方式持有醫(yī)美國(guó)際約44.3%股份，其中，澳洲萬達(dá)國(guó)際有限公司持有醫(yī)美國(guó)際約16.8%的股權(quán)；深圳市拉芳投資管理有限公司（吳桂謙、鄭清英夫妻合計(jì)持股100%）與深創(chuàng)投并購(gòu)基金管理（深圳）有限公司成立的海南東方捷創(chuàng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有醫(yī)美國(guó)際約27.5%的股權(quán)。簡(jiǎn)而言之，拉芳家化及其實(shí)際控制人直接或者間接持有醫(yī)美國(guó)際超67.06%股權(quán)。
值得注意的是，近年來醫(yī)美國(guó)際的虧損不斷，從2021年拉芳家化開始投資起，醫(yī)美國(guó)際凈利潤(rùn)累計(jì)虧損達(dá)到7.46億元。同時(shí)，隨著虧損不斷，醫(yī)美國(guó)際股價(jià)從2021年5月的8美元附近下跌至現(xiàn)在0.8美元附近，跌幅超過80%。不過在賬面上，截止2022年末醫(yī)美國(guó)際僅確認(rèn)投資損益1692.2萬元，并未計(jì)提減值損失。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)美行業(yè)一直以來都面臨著較多的投訴，合規(guī)經(jīng)營(yíng)并實(shí)現(xiàn)盈利需要經(jīng)過一定的時(shí)間積累。然而，醫(yī)美國(guó)際持續(xù)虧意味著拉芳家化在轉(zhuǎn)型發(fā)展道路上再次遇到了困境。與此同時(shí)，拉芳家化在投資拓展方面也一直面臨虧損的局面。盡管上市主體的現(xiàn)金流狀況相對(duì)良好，但實(shí)際控制人減持是出于自身的資金需求，這暗示實(shí)際控制人正面臨著現(xiàn)金流緊張的挑戰(zhàn)，因此此次減持行為可能與投資失利有關(guān)。
