在日前某門(mén)戶(hù)網(wǎng)站舉辦的財(cái)經(jīng)論壇上，業(yè)內(nèi)人士再次談及量化交易與T 0交易問(wèn)題，也引起市場(chǎng)投資者的高度關(guān)注。個(gè)人以為，目前大資金通過(guò)量化交易頻繁實(shí)施T 0交易，而散戶(hù)只能實(shí)現(xiàn)T 1交易的機(jī)制非常不公平，這一格局應(yīng)該早日改變，并在A股市場(chǎng)全面恢復(fù)T 0回轉(zhuǎn)交易。

對(duì)于T 0回轉(zhuǎn)交易，A股市場(chǎng)的第一代股民其實(shí)并不陌生。1992年的12月份以及1993年的11月份，滬深股市先后推出T 0回轉(zhuǎn)交易。但從1995年1月1日起，A股T 1交易重回市場(chǎng)，并一直延續(xù)至今。

(資料圖)

從1995年至今，滬深股市T 1交易模式已持續(xù)三十年。期間，市場(chǎng)上呼吁恢復(fù)T 0交易模式的呼聲一直沒(méi)有停止過(guò)。但是，監(jiān)管部門(mén)也在公開(kāi)場(chǎng)合多次表態(tài)稱(chēng)，目前不宜實(shí)行T 0。

市場(chǎng)的呼吁與監(jiān)管部門(mén)的“不宜”，雙方當(dāng)然都有自己的考量。市場(chǎng)投資者及呼吁方認(rèn)為，T 0交易能夠讓投資者在出現(xiàn)投資失誤時(shí)及時(shí)進(jìn)行止損，在大幅降低試錯(cuò)成本的同時(shí)，也能更好地防范投資風(fēng)險(xiǎn)。而監(jiān)管部門(mén)則認(rèn)為，A股市場(chǎng)是一個(gè)投資氛圍深厚的市場(chǎng)，市場(chǎng)投資者中散戶(hù)眾多，每個(gè)交易日散戶(hù)的交易量占據(jù)較大比重。如果放行T 0交易，市場(chǎng)投機(jī)將更加猖獗，T 0還有可能引發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)，并放大市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。真的是公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理。但權(quán)力掌握在監(jiān)管部門(mén)手中，監(jiān)管部門(mén)不放行，市場(chǎng)也無(wú)可奈何。

對(duì)于A股市場(chǎng)恢復(fù)T 0交易模式，最先個(gè)人也是持反對(duì)意見(jiàn)的。不過(guò)，此一時(shí)彼一時(shí)。如今的市場(chǎng)，與當(dāng)初相比早已不可同日而語(yǔ)。固守陳舊的監(jiān)管理念，顯然也與市場(chǎng)的發(fā)展大勢(shì)相悖。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，上市公司數(shù)量超過(guò)5000家，券商達(dá)百余家，公募基金公司也突破百家。除了公募基金外，私募規(guī)模獲得迅猛擴(kuò)張，QFII、社保基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金，以及有國(guó)家背景的中證金融公司、匯金系等資金都大踏步進(jìn)場(chǎng)。此外，散戶(hù)開(kāi)戶(hù)數(shù)量已突破2.2億戶(hù)。這一切都見(jiàn)證著市場(chǎng)的發(fā)展。

資本市場(chǎng)目前其實(shí)是T 1與T 0交易模式并存的。比如債券與部分ETF品種是允許T 0交易的，此前券商融券業(yè)務(wù)也出現(xiàn)過(guò)變相的T 0交易。而且，對(duì)于大資金而言，由于持有巨額資金與巨量股票，在單只股票上實(shí)現(xiàn)T 0交易同樣易于反掌。

A股市場(chǎng)是否應(yīng)該恢復(fù)T 0交易模式，還有多個(gè)方面值得考量。首先，境外成熟市場(chǎng)基本上都是實(shí)行T 0交易的，即使是印度市場(chǎng)，也實(shí)行的是T 0交易模式，其機(jī)構(gòu)則實(shí)行T 3。印度市場(chǎng)近些年來(lái)牛氣沖天，與其散戶(hù)與機(jī)構(gòu)實(shí)行不同的交易模式關(guān)系密切。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，目前股指期貨實(shí)行的是T 0，而股票實(shí)施T 1，這屬于人為制造的不公平。更何況，在某些情形下，像上證指數(shù)等重要指數(shù)，幾乎會(huì)變成期指的影子指數(shù)。由T 0的期指，影響T 1的重要指數(shù)，對(duì)只能實(shí)行T 1的散戶(hù)投資者而言，同樣難言公平。

而更重要的是，目前滬深市場(chǎng)量化交易早已泛濫成災(zāi)，也頻頻引起市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。監(jiān)管部門(mén)此前頻頻倡導(dǎo)投資者要奉行價(jià)值投資、理性投資、長(zhǎng)期投資的投資理念，但量化交易顯然與此格格不入。一方面倡導(dǎo)三大投資理念，一方面又放行大資金、大機(jī)構(gòu)進(jìn)行量化投資，這本身是非常矛盾的。大資金、大機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)行量化交易，散戶(hù)投資者憑什么不能享受T 0交易？

任何一項(xiàng)制度的推出或變革，都有可能引起市場(chǎng)利益的重新分配，恢復(fù)T 0交易制度同樣如此。從目前市場(chǎng)格局與環(huán)境來(lái)講，恢復(fù)T 0交易制度，本質(zhì)上是消除市場(chǎng)上不公平的交易機(jī)制，也是對(duì)中小投資者更好的保護(hù)。大資金、大機(jī)構(gòu)能夠?qū)嵭蠺 0，而散戶(hù)投資者只能T 1的交易機(jī)制，其實(shí)只是保護(hù)了大資金、大機(jī)構(gòu)投資者。